进入2020年， 拼多多股价接连创下历史新高，年初至今股价涨超120%。但就在7月1日，拼多多宣布一连串人事变动：创始人黄峥卸任首席执行官一职，只保留董事长职务。拼多多原首席技术官陈磊出任首席执行官，同时任命马靖为公司财务副总裁。

公布管理层人事调整后，当日一度涨超3%的拼多多股价直线下挫逾3%。截至收盘，拼多多股价报85.45美元，跌0.45%。可见，投资者还是更认可黄铮的管理能力。黄铮未老，成绩斐然，为何会选在这个时候卸任？拼多多管理层的变动算是一个大事件，这个变动又能给拼多多带来多大的想象空间？

黄铮低调“后撤”，推合伙人制度助拼多多再进化

今年，拼多多股价涨幅表现不错。数据显示，2020年上半年，拼多多市值猛涨515.12亿美元。在今年618的刺激下，拼多多市值达到1048.88亿美元。根据福布斯实时富豪排行榜，年仅40岁的黄峥身家达到454亿美金，首次超越马云，成为中国第二大富豪。

尽管拼多多的股价一路飙升，但是黄铮却依旧保持着低调的作风，上市前后其在股东信里一直强调弱化个人色彩。此前黄铮在拼多多的持股一直高达43.3%，这么高的股东持股存有一定风险。在这次调整中，黄峥持股比例下降了13.9%。

这次黄铮卸任首席执行官一重要原因则是为了完善拼多多的合伙人制度。合伙人制度最初是因阿里率先采用而出名，阿里创立这一制度的初衷是当初没有设立AB股的架构，这使管理层有失去公司控制权的风险，而通过合伙人制度的“投票权委托+半数以上董事会提名权”这个设计，公司可以把控制权牢牢掌握在自己人手里。

合伙人制度另一优势在于，能弱化个人色彩，发挥集体智慧，解决接班人问题，尤其能很好的避免关键人风险。阿里、京东、字节跳动等都有领导层的变动，也都是类似的考量。在美股研究社看来，黄铮在这个时候卸任首席执行官并不是突然的决定，而是经过一番深思考量。但是新上任的陈磊他又能否保证拼多多在未来持续保持较好的涨势，获得资本市场的认可？

接班人陈磊接棒，AI算法或难挑拼多多大梁

首先，要明确一点，虽然CEO换人了，但是黄峥拥有的投票权只是从88.4%降至80.7%，对拼多多还是拥有绝对的决策权。

其次，在中国互联网圈里，创始人就代表了一家公司的形象与气质，而多数互联网公司在成长到一定规模后，都开始注重弱化创始人的个人色彩，并有意培养起“二号人物”的角色，承担公司战略落地及具体业务的处理。而陈磊跟随黄铮多年，是“值得信赖的人”。

2007年，陈磊博士毕业后，回国就职于欧酷网担任研发架构工程师，而欧酷网也正是黄峥回国后的第一个创业项目。2010年起，陈磊担任新游地公司高级研发架构工程师、CTO，2016年进入拼多多担任公司CTO。从陈磊的履历来看，他与黄峥相识至少18年，从少年时期走到了现在，也完全称得上是拼多多的创始团队元老。

并且，黄峥极其注重公司在技术研发方面的投入，多次表示拼多多是一家以技术为导向的公司。拼多多财报显示，2019年，拼多多平台研发费用高达38.7亿元，同比2018年增加247％，占平台总收入的12.8％。所以在黄铮卸任，CTO陈磊无疑是最适合的接班人。

在互联网行业，一些电商巨头卸任后，部分继任者有过喜人成绩。比如接任马云的张勇曾经提出双十一的构想，并在上任的第一个季度将阿里的归属净利润翻了2.6倍。京东的徐雷临危受命，逆转了增长下降的趋势，实现了用户的两位数的快速增长，并在今年618创下了2692亿元成交额的新纪录。那接棒黄铮的太子陈磊又有什么过人之处呢？

作为拼多多的CTO，陈磊也是拼多多社交裂变玩法技术面的总负责人，为拼多多积累数亿用户，立下汗马功劳。陈磊看重的AI算法能够帮助搜索式电商通过设置关键词，分析用户浏览数据、账号信息等形成用户画像，最后进行推荐。这有利于拼多多实现则从搜索到“商品流”的转变。

高盛就曾预测，到2025年，人工智能将为零售业每年节省540亿美元成本，创造410亿美元新收入。Gartner则预测，到2020年，消费者和零售商之间85%的互动都会由人工智能来解决。

打江山易，守江山难。致力于AI算法的陈磊上任后或许能够在一定程度上提高营收，改变一些用户的消费习惯，但是拼多多补贴过高，亏损持续扩大，用户留存率低的根本问题并不能单纯的依靠技术解决。此次管理层换血，能否延续拼多多今年以来的高增长？

管理层换血，拼多多股价能否再次缔造增长神话？

拼多多曾经缔造了一个指数级的增长，破1000亿GMV仅用2年，成立三年即上市，IPO当天市值288亿美元，是京东和美团的一半以上。但是在今年拼多多的营收增速开始放缓，一季度营收增速只有40%，同比去年的228%增速明显下降。在这个阶段，拼多多管理层的换血能否改变这个局面？拼多多能否延续涨势？

1.奢侈品高管加盟 拼多多或将发力高端市场

在此次人员变动中，新上任的财务副总裁马靖在加入拼多多之前在香奈儿工作了17年，曾担任香奈儿中国贸易有限公司财务总监、香奈儿香港和澳门公司首席财务官、香奈儿中国贸易有限公司董事、中国运营官等职位。此前拼多多已然开放了全球购业务，有深厚奢侈品背景的马靖进入拼多多，拼多多在全球购和奢侈品市场的野心不言自明。

拼多多此前不是没有瞄准过高端奢侈品市场，苹果、戴森、索尼，以及SKII、海蓝之谜等市场定价均在千元以上的轻奢品牌曾经出现过，但是很大比例的商品既非品牌直营，也没有官方授权，很少有大品牌官方真正参与到拼多多618中来。并且就在6月4日，美国知名企业超威半导体企业曾发表声明称，目前 AMD 没有对拼多多电商平台及其上任何店铺授权。所以拼多多虽然在下沉市场拥有大规模的用户人群，但是很难实现突破，容易陷入上行僵局。

而马靖的加入或许可以弥补拼多多上行僵局的一部分问题，马婧最擅长的，应该是如何利用数据做各项投入的财务预算，通过做大品牌价值，达成经营性盈利，这或许能在一定程度上改善拼多多增长乏力的局面。

2.直播电商群狼环伺，拼多多难以分得一杯羹

今年最大的风口，非电商直播莫属。疫情发生后，线下经济加速向线上转移。市场放大效应下，网红概念股一飞冲天。数据显示，今年春节复工后1个月内，直播行业招聘职位数同比增长83.95%，招聘人数增长132.55%。今年一季度，快手电商的单日GMV超5亿元，抖音电商的单日GMV也逼近2亿元。作为行业霸主的阿里巴巴，淘宝直播带动的GMV增速连续3年超150%。在这样的诱惑下，今年拼多多也开始尝试电商直播。

但是半年过去了，拼多多的电商直播并没有激起多少水花。这主要是因为，拼多多上的产品价格过低，缺少头部主播的成长空间。直播主要靠低价高质来吸引用户，而这与拼多多的百亿补贴相矛盾。没有平台补贴，用户在拼多多直播间购买商品与在平台购买，在价格上几乎不会更便宜，甚至可能还要高一些。

在这种情况下，拼多多还在坚持做直播是出于什么样的考量？

由于百亿补贴，拼多多的亏损一直在扩大，2020年一季度，拼多多归属普通股东净亏损41.19亿。并且虽然拼多多的活跃用户有6亿人，但人均贡献也才一千多，是京东的三分之一，阿里的五分之一。如果百亿补贴停止，靠烧钱吸引来的用户没有黏性，很难留存，没有用户商家也不会入驻。而电商直播或许能改善拼多多将来要面临的困境。现在的拼多多直播暂时只是店铺直播，来增加店铺的转化率。

但拼多多管理层换血，拼多多上行僵局或许能得到一定的改善。随着中高端商品市场慢慢打开，拼多多的百亿补贴或许会开始减少。这个时候电商主播在拼多多的成长空间开始扩大，商家为了引流会开始主动与主播合作，平台从补贴的一方开始慢慢的变成协调的角色。长此以往，如果能够形成没有补贴用户也会自行购买，商家也会主动补贴的局面，拼多多就能找到新的增长点，使亏损收窄。

但是直播电商目前三足鼎立，还有很多小平台虎视眈眈，拼多多想要走出属于自己的风格，还有很长的一段路要走。

结语：

在黄铮卸任首席执行官，陈磊出任首席执行官之后，拼多多能否发掘出更多新的增长点，改变亏损不断扩大的局面，维持股价的涨势，这是拼多多在很长一段时间内需要面临的问题。

在电商竞争越来越激烈的局面下，阿里有双十一，京东有618。在这些节日，拼多多能感受到流量的红利，618之后直接助推拼多多市值破千亿美元。管理层的变动，也让外界对于拼多多有了新的期待，未来拼多多是否有可能推出属于它的节日，将百亿补贴投入到这个节日里，打造出类似双十一的节日效应还是值得期待。

本文来源：美股研究社（meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们